受需求拉动，以及原油及直接上游原料PX价格上行影响。一季度以来，PTA价格持续上涨，从年末的3800元/吨，截止4月16日收盘，PTA主力合约价格，已经来到了4740元/每吨。

一、成本端有所支撑

　　2020年因为新冠疫情的影响，原油大跌，创下了近十年左右的低位，后来随着疫情的好转，需求端逐步恢复，PTA的价格也从低位开始逐步反弹，从2020年11月份开始，PTA期货价格的重心不断上移，2021年一季度由于受到了成本端的支撑，加快了上行的速度，2109合约在2月底最高价突破5000元/吨，3月份后开始高位回落，在经历一季度的涨跌起伏后，目前PTA又回归至平稳运行状态。整体来看，需求端的转好、原油及宏观经济的表现是造就PTA一季度市场上涨的主要因素。

　　图1：PTA期现价格走势图

数据来源：Wind

　　2021年初，OPEC+会议沙特意外宣布将在未来两个月自愿减产100万桶/日，给予市场带来利好支撑。同样令人出乎意料的就是2月份PX亚洲ACP的达成，2月PX ACP以705美元/吨的价格意外达成，因为PX是PTA的直接原料，所以无疑在成本上给PTA带来强势支撑。

　　另外，在春节假期后，国际原油价格受寒潮天气导致美国原油产量减少，同时欧美疫苗积极推进，国际油价再次强劲反弹。伴随成本端利好消息的释放，PTA价格一路上移，最终于2月底期货价格最高触及5012元/吨。后期来看的话，虽然OPEC+决定从5月开始逐步增产，且沙特也将逐渐降低额外减产数量，但市场认为产量增幅依然弱于不断恢复的需求，油价的上涨对PTA形成成本端支撑。

　　图2：原油-PX-PTA价格走势图

数据来源：Wind

二、短期供应有缩减预期

　　供应方面，2月份以来PTA的开工率呈现明显的下降趋势，主要是检修装置的增多，华彬石化、恒力石化4号线、新疆中泰等装置都在3月份进入检修，供需上出现阶段性去库的现象。产量方面，根据通过隆众数据显示，一季度PTA产量同比去年同期有明显提升，1月份产量为440.55万吨，2月份产量为423.34万吨，3月份产量为454.54万吨，一季度PTA产量达到1318.43万吨

　　图3：PTA开工率（%）

数据来源：Wind

　　4月份受多套装置检修影响，供应端或出现明显下移，进入4月份，福建百宏250万吨、四川能投100万吨、嘉兴石化150万吨装置进入检修行列。共计500万吨装置进入检修，按照损失量来算3月份损失量108.9万吨，预计4月123.69万吨，预计5月份79.31万吨。

　　4月份比3月份损失量增加14.79万吨，所以预计4月份PTA产量将低于前三个月产量，但短期内PTA加工费对供需改善仍有支撑，PX供需表现偏宽松使得PTA价格下跌空间有限，但高企的社会库存及仓单流出仍会压制PTA上涨高度。我们预估4月份若新装置无明显增量下，整体供应量略偏低，预计在416万吨上下。

　　图4：PTA月度产量（万吨）

数据来源：Wind

　　二季度来看，因为有多套大型装置面临检修，同时前期停车装置多数未有明确重启时间，因此整个二季度预计涉及到停车产能将达到3000万吨，供应端将出现一个明显收缩。同时，2021年PTA新装置投产较多，二季度面临逸盛新材料330万吨的装置投产，因此在装置集中检修及新装置投产的碰撞下，预计二季度中后期PTA的累库局面将再次显现。从加工费来看，PTA新投产的装置加工费约在300-350元/吨，而更早期投产的装置在400-700元/吨之间。因此，从目前加工费来看，PTA生产企业盈利情况并不乐观，且部分企业处亏损状态。

三、需求以刚性需求为主

　　下游需求端来看，今年春节推行就地过年的政策，所以今年春节前后的下游聚酯及织造的开工是好于往年的，节后恢复速度也明显快于往年，目前下游负荷处于高位运行的状态，聚酯负荷约在91%的高位，终端江浙织机的负荷在约86%的高位，所以目前需求端对PTA支撑良好。

　　图5：PTA下游开工率（%）

数据来源：Wind

　　但后市下游聚酯或将进入淡季，尤其近期终端订单表现一般，聚酯产销平平下，库存出现小幅度累库，若后期订单无爆发迹象，聚酯企业或受于库存压力下，出现减产或降价的情况，那么对PTA的需求将有一定影响。

　　图6：PTA下游产品价格（元/吨）

数据来源：Wind

四、总结及建议

　　总体来看，4月份PTA供应面处在收缩的态势，4月份去库力度远大于3月份，短期PTA供需预计呈现去库格局，对市场尚存支撑。下游聚酯开工率近日已经回到历史高位区域，刚性需求稳定，但是需求继续增加难度加大，且近段时间聚酯产销持续不佳，市场心态较为谨慎，现货基差趋弱。另一方面，宏观情绪偏弱，原油及成本端涨跌不定，加上当前PTA仓单量依然较大、仓单的流出或将延续，这仍将压制PTA自身上涨力度，需要时间换空间。所以单从供需面看，4月份PTA期现市场上涨驱动减弱，短期维持高位略偏强的可能性较大。

　　按照整个二季度来看的话，前期PTA或出现阶段性的去库，后期的话，伴随新装置的投产，市场供应量的增加，市场或再次显现累库格局。而且从成本端来看，原油仍然是影响市场的主要因素，但原油目前方向不明确，所以建议继续关注原油市场情况。